加倉港股！基金經理，真金白銀“投票”！

　　作者：裴利瑞

　　今年以來，市場呈現出A股與港股交替活躍的特征，上半年，港股新消費、科技和創新藥板塊表現突出，而下半年，A股創業板和科創板的科技板塊接力走強，港股則進入震蕩階段。

　　近期，市場上關于行情或“高切低”重回港股的聲音逐漸增多。券商中國記者發現，多位知名基金經理在三季度提高了港股倉位，用真金白銀“投票”港股，尤其是加大了對港股AI應用、創新藥的布局力度，阿里巴巴、中芯國際等港股獲得了基金明顯增持。

　　多位知名基金經理提高港股倉位

　　比如，焦巍管理的銀華富饒精選三年持有期混合，截至三季度末的港股倉位為39.66%，相比二季度末的11.38%提高了約28個百分點，前十大重倉股中有四只港股，其中阿里巴巴和騰訊控股分別位列前兩大重倉股。

　　焦巍認為，在AI的基建浪潮初步完成后，應用必然帶來消費結構的重大改變，現在已經可以觀察到AI對電商入口、搜索引擎帶來的新機遇和相關公司的重大布局。相較于硬件端的資本開支投入階段性機會，這些在互聯網時代占據流量入口的公司同樣有很大可能在AI應用側搶占到有利位置，從而出現誕生美國七巨頭類似的機會。

　　再比如，吳昊和金山管理的中信保誠新藍籌，截至三季度末的港股倉位為26.66%，相比二季度末的4.87%提高了約22個百分點，前十大重倉股中有七只港股，分別為中銀香港、中金公司、匯豐控股、國泰君安國際、渣打集團、香港交易所、眾安在線。

　　基金經理表示，三季度，在市場風險偏好修復并抬升的情況下，基金做了一定程度的配置結構調整，對于數字貨幣相關資產進行了一定的增持，主要包括一些香港本地/海外業務敞口較大的銀行、券商類個股，以及在前三季度滯漲的計算機板塊中的泛金融科技個股。

　　此外，楊銳文管理的景順長城成長龍頭一年持有A，港股倉位從二季度末的6.09%提升到了三季度末22.34%，提高了約16個百分點，前十大重倉股中新增了平安好醫生一只港股；徐成管理的國富亞洲機會A，港股倉位從二季度末的16.47%提高到了三季度末的27.17%，提高了約10個百分點，前十大重倉股中有威勝控股、騰訊控股兩只港股。

　　國金證券研報顯示，2025年三季度，各類型港股基金的港股占基金凈值比例平均為85.69%，較上季提高了0.03個百分點。從港股倉位分布可見，有近59%的基金將港股倉位置于90%以上的高位運行，該比例較上季提升4.38個百分點。

　　青睞AI和創新藥

　　整體來看，國金證券研報顯示，三季度港股基金重倉最多的板塊依然為科技，但占比小幅回落至37%，消費板塊以25.16%的比重蟬聯第二，醫藥板塊以15.52%的比重位居第三。

　　從增減量來看，具有產業邏輯支撐的醫藥板塊蟬聯港股基金增持之首，環比增長3.09個百分點，其次為金融板塊，環比增長0.58個百分點，而當季減持幅度相對明顯的是第一大重倉科技板塊，較上季下降1.95個百分點，部分原因在于三季度大熱的算力方向涉及的港股科技股有限、部分資金切換至彈性更高的創新藥板塊。

　　個股層面，三季度港股基金重倉市值占比前十大個股依次為阿里巴巴、騰訊控股、小米集團、美團、快手、中芯國際、網易、比亞迪、京東集團和信達生物，前五大個股名單與上季一致，但阿里巴巴上升一位居首、騰訊控股降為第二。

　　AI仍然是港股投資熱詞，雖然阿里巴巴曾在二季度被基金減倉較多，但三季度，阿里云在AI驅動下收入動能與資本開支超預期，且管理層明確AI基礎設施投入，帶來預期與估值的系統性修復，基金倉位環比增持3.25個百分點，中芯國際獲基金增持1.22個百分點，成為增配第二。

　　相較而言，新能源車與新消費被邊緣化，基金持倉市值占比降幅最明顯的為小米集團，環比下降2.07個百分點，其所在的智能駕駛與通信設備鏈條出現需求回落；同時，理想汽車環比下降1.47個百分點。

　　優質資產出現“港股溢價”趨勢

　　對于近期港股市場的回調，興全滬港深基金基金經理陳聰認為，今年市場呈現出A股與港股交替活躍的特征，但這種現象并非資金在兩地間的大幅切換，數據顯示，下半年A股科技走強期間，港股資金并未明顯流出。

　　“真正的原因在于兩地市場行業結構的差異。港股的核心行業集中于互聯網與創新藥等領域，其主要表現周期出現在去年底至今年上半年。而A股科技板塊的上漲，則更多來自算力鏈、存儲及新能源等硬科技產業，這些行業主要分布在國內。因此，A股與港股的此消彼長，本質上是行業周期的輪動。當兩地市場的同類行業同時迎來利好或市場情緒回暖時，往往會出現同步上漲的局面，而非此漲彼跌。”

　　大成基金的基金經理柏楊也表示，港股市場調整更多是短時間內投資者情緒變化帶來的市場波動，近期多家外資機構調高科技股投資評級，意味著海外投資者對港股的樂觀情緒在升溫。

　　他指出，去年外資投資港股主要是“買便宜”，看重其低估值優勢；而今年更傾向于“買質量”。在高端制造、新能源、創新藥、機器人等前沿領域，部分港股的中國龍頭企業已進入或逼近全球“第一梯隊”，與國際領先者同臺競爭。因此，越來越多敏銳的國際投資者正對這些領域進行多點布局。

　　陳聰認為，近年來，AH溢價(A股與港股間的價格差異)呈現出新的特征。過去，A股普遍高于港股的“溢價結構”幾乎被視為市場常態，然而今年，部分備受關注的公司反而出現港股相對A股明顯溢價的情況。導致這一反轉的原因之一，是個別公司在港股的發行比例較低，供給有限而需求旺盛，但更深層的邏輯在于，隨著市場環境與交易機制的變化，長期存在的“港股折價”規律正在被重新審視，市場或正在經歷一場結構性修正：未來兩地市場之間的價差有望進一步收斂，甚至在部分優質資產上出現“港股溢價”的趨勢。